本期观点

宏观：全球疫情继续得到控制新增在50 万附近，欧美和新兴国家新增均有所放缓，全球每日死亡人数控制在8000 人左右。疫苗接种比例上行，南美等产铜国家疫情控制较好，东南亚持续恢复，疫情对复苏扰动有限。上周美国超预期的零售数据拉升美元，周五四巫日价格波动加大，近期受到中国地产企业信用危机和九月议息会议来临影响，铜价下行明显。本周关注周四议息会议和美国Markit 制造业PMI数据。

供需格局来看，铜矿供给逐渐恢复，虽然海外疫情受控，但马来会在十月份上调进口废铜含铜比例到国内再生铜类似水平，粗杂铜紧张局面持续。精废差目前在铜价上行的情况下维持800 元左右，全球库存来到61 万吨低位，其中国内库存继续下行但下行放缓，进口窗口继续打开，国内back 维持，国内现货升水上行，海外维持高位。基本面对铜价继续形成支撑。

投资建议：国内经济下行且地产信用担忧未改，海外货币政策正常化大方向不变，供给偏紧延续但有望逐步改善，短期可能有所反弹，中期逢高抛空。

风险提示：国内外消费韧性超预期。